伯克希尔·哈撒韦公司的真正竞争优势
通过维持平均回归定律,围绕高利润商业城堡的广泛护城河有助于降低投资风险,保持高回报率。股神巴菲特在评估一家公司的投资时,护城河是最重要的因素。此外,他经常告诉他们的首席执行官(子公司和投资者),随着时间的推移,扩大他们的护城河是他们的首要任务。但是母公司伯克希尔哈撒韦公司(BRK.A.) (BRK.B .)的护城河呢?沃伦巴菲特(交易、投资组合)是如何建立自己的护城河的?巴菲特走后护城河会不会缩水?
要回答这些问题,让我们从以下几个方面来考察伯克希尔的竞争地位。值得一提的是,在集团层面(而非单个子公司层面),作为投资控股工具的公司主要与私募股权公司竞争,在某些情况下,与其他专注于投资和收购的企业集团竞争,如通用电气(GE)和腾讯控股(港交所:00700)。
毫无疑问,巴菲特的领导力促成了伯克希尔哈撒韦公司的成功。他不仅可以说服许多顶级企业的所有者接受他的投资(而不会多付),而且他经常需要领导他的经理们放弃糟糕的增长(从ROIC的角度来看),转而重新分配留存收益。子公司。巴菲特作为领导者的声誉和诚信在这方面发挥了重要作用。因此,伯克希尔及其业务建立了以股东为导向、充满激情和可持续发展的工作文化。只是和很多私募股权和风险投资公司比,向股东和一些企业高管收取2/20的费用,他们收购公司只是为了建立自己的帝国阶梯,或者让今年的收益看起来更好。
企业文化需要时间来建立。即使巴菲特离开后,这种独特的文化可能还会持续很长时间。
“我很自豪能与伯克希尔哈撒韦的价值体系联系在一起;我认为你最终会用良好的道德而不是坏事赚更多的钱。”
伯克希尔的并购。一种策略在金融业的其他地方应该是闻所未闻的:收购公司(通常没有杠杆),保留管理层,让他们经营业务(只要他们能做到),并且没有退出策略。管理层留任为收购业务增添了动力和精神。巴菲特每年的股东信中经常提到管理层难求,这是投资目标的四大标准之一。从这个意义上说,巴菲特不仅是一个聪明的资本配置者,也是一个鼓舞人心的代表和激励者。
与杠杆收购交易相比,许多杠杆收购交易实际上破坏了长期价值,而不是为股东创造价值。此外,伯克希尔的许多运营公司都进行了自己的固定收购。因此,通过授权,投资者应该享受到伯克希尔文化和方法中的一些“复合”效应。
由于伯克希尔的优质股东基础、长期关注和低成本资本(后两者将在下文讨论),即使没有巴菲特,独特的公司战略也应该继续吸引致力于体面企业的卖家为被收购企业工作。同时,当然继任者的授权技巧也会在整个过程中起到关键作用。
尽管许多其他上市公司经常关注下一个利润数据、最近的指南或华尔街分析师的估计,但长期战略重点使伯克希尔成为另一个重要的竞争优势。其中,巴菲特长期以来一直是季度指导的反对者,经常说公司比(往往目光短浅的)分析师更关心股东的想法。伯克希尔的管理层也因很少关注短期业绩而闻名,包括股价波动。值得注意的是,很多企业主来伯克希尔纯粹是出于长远考虑,这与他们自己在企业中的时间愿景是一致的。最后,他们最好保持自己的隐私(在伯克希尔的保护伞下),逐步实施自己的长期战略,不要被华尔街的短期噪音分散注意力。
在低成本资本的帮助下,伯克希尔的长期思维更具可行性(这将在下文讨论),并与企业文化和战略相互关联。所以,即使在未来的后巴菲特时代,这种思维方式也不容易改变。
由于现金充足,资产负债表上没有债务,并提供运营良好的廉价和浮动保险业务,伯克希尔的盈余资本一直在快速增长。同时,巴菲特和管理层应该随时留出多少现金?如前所述,只要这种低成本资本存在,伯克希尔就可以提供其独特的方法。至少在中期内,伯克希尔的资本成本应该保持在较低水平,这将为公司的投资业务提供竞争地位。最好的投资持有期是永远,最好的企业战略是长期。由于伯克希尔集团模式下的股权资本,巴菲特和管理层在向所有者返还资本方面有很大的灵活性,因此不需要退出策略。
还记得2008年金融危机时,大多数公司和基金流动性不足,巴菲特忙着挑选和讨价还价吗?想想任何一个典型的私募股权或者风险投资基金,投资时间大概是五到七年,还有那些承担额外融资成本的杠杆收购交易。
不可否认,巴菲特的声誉一直在增加伯克希尔及其收购和投资公司的品牌资产。巴菲特投资的任何公司都会在全球获得重要的宣传,比如强大但免费的营销活动。但是,这是一种竞争优势,只能在相对较短的时间内生存,因为这很大程度上取决于个人的贡献。
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